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长城基金:A股大概率以震荡反弹为主

资讯日期:2018-11-06

全球股市回顾

上周市场上涨,成交量有所放大。上证综指上涨2.99%;深圳成指上涨4.83%,创业板指上涨6.74%。两市总成交量1.71万亿,日均成交量环比上升4.35%。外围股市全线上涨,道琼斯指数上涨2.36%;纳斯达克指数上涨2.65%;富时100指数上涨2.23%;日经指数上涨5.00%;发展中国家市场,孟买SENSEX指数上涨4.98%;雅加达指数上涨2.10%;巴西指数上涨3.15%;自由经济体市场,新加坡海峡指数上涨4.86%;恒生指数上涨7.16%。

热点板块

上周涨幅居前的板块为餐饮旅游、医药及电子,分别上涨7.75%、7.37%和7.22%。另一方面,煤炭、银行及食品饮料涨幅靠后,分别下跌0.86%、上涨1.18%及1.42%。

宏观分析

上周周一中国证监会破例发表三点声明,维护投资者信心,周二政治局会议着重讨论保护民营企业和股市发展,周三总书记召开民营企业座谈会再谈产权保护和发展民营经济,极大地振奋了股市信心,A股连续反弹,上海综合指数和创业板指数分别收复2600点和1300点。我们此前反复强调A股已经接近或处在历史的大底部,A股当前的估值水平所隐含的收益率和风险补偿已接近历史高位,反复建议投资者在目前的点位不要恐慌杀跌,现在我们建议投资者不要再怀疑政策底了。

上周五人民币汇率在即将破7的关头再次强劲反弹,给空头沉重打击,有利于打破人民币单边贬值的预期。周末中美两国领导人通话显示中美关系有改善的迹象。从目前看,本月月底两国领导人见面之前A股可能不会有大的利空,未来还有改革开放40周年庆祝活动和减税预期,A股大概率以震荡反弹为主,第一目标和阻力先看能否收复国庆前的反弹高点。由于四季度及明年上半年经济减速的压力可能还是比较大,A股目前的反弹能否演变成反转有待观察。

今天领导人在上海进口博览会上宣布在上海设立科创板,实施注册制,其影响需要观察,可能会引发市场震荡,但整体上未来一段时间市场可能以震荡反弹为主,建议投资者继续从战略上逢低重点挖掘TMT中的优质成长股特别是与自主可控相关的半导体集成电路、5G大数据、云计算、网络安全和军工股,继续重点关注与稳增长相关的钢铁金融地产建筑工程机械等大盘蓝筹股和必需大消费板块。

债券市场

上周债市先涨后跌,国债利率平均下行1bp,AAA级、AA级企业债、城投债收益率平均下行4、6、8bp,转债指数反弹1.38%。

资金面维持宽松。10月31日政治局会议指出经济下行压力加大,实施好稳健的货币政策。央行《中国金融稳定报告》对于货币政策的表述为:稳健的货币政策要保持中性,管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。央行货币政策已转向实际宽松,考虑到经济下行压力,未来降准概率仍大,流动性将持续充裕。

股债反向波动效应明显。十月18个交易日中,十年国债期货与沪深300指数有13个交易日呈现反向变动,避险情绪成为债市上涨的一大原因。而随着外部风险的担忧缓解,以及减税降费、支持民企政策预期增加,风险偏好有所回升。但从基本面来看,10月PMI创新低,地产汽车销量和发电耗煤降幅均扩大,通胀预期明显回落,基本面利好债市;从货币政策来看,政治局会议确认经济下行压力加大,央行降准仍有空间,流动性依然充裕。

民企支持政策逐渐出台。10月以来支持民企的政策不断出台,有利于一定程度上修复市场对于民企债的风险偏好,可以逐步关注龙头民企的投资机会,如进入“百名杰出民营企业家”或参加民企座谈会的企业家旗下的企业。但低等级民企债仍面临三方面约束:一是座谈会中反思了部分政策,但并未提到影子银行规范问题,意味着民企依赖的非标融资仍趋萎缩;二是金融机构市场化参与下,龙头以外的民企得到的支持或有限;三是稳增长压力下,城投债的投资机会更为明确,对于民企债有挤出效应。

转债估值有所压缩。近期政策密集出台,市场情绪明显回暖,上周权益市场也继续反弹,转债则跟随上涨,估值有所压缩。此外上周新券供给也再度重启,有两只转债发行。目前存量转债溢价率偏高,新券估值相对有吸引力,流动性也较好;而经历此前大跌后,新券目前的发行时机对投资者也相对有利,因此可积极关注新券申购或上市之后的交易机会。短期市场回暖,转债可积极把握反弹机会,正股业绩、转债估值仍是主要的择券因素。

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